中金网研报精选:石油化工行业重要支柱产业2

  石油和化学工业干系到邦民经济命根子,大到工业、农业、交通、邦防,小到每小我的衣食住用行,都离不开石油和化学工业。如,飞机、汽车、汽船、含糊机、汽锅的燃料,金属加工、各种刻板运转都必要用到的各种润滑质料,铺设公途用的沥青;高铁、汽车、制造、家电等行业也都要用到来自石油和化工行业的塑料、橡胶成品;工业上或者家里用的天燃气,农业用到的地膜、农药、化肥,纺织行业运用的化纤原料,玻璃成品分娩用到的纯碱也是来自该行业;等等。

  正在流利 A 股市值方面,我邦石油和化工行业流利市值 3.2 万亿,总共 A 股流利市值 51.3 万亿,占到总共 A 股的 6.2%。个中,石油化工行业流利市值为 0.7 万亿,占通盘石油和化学工业 22.1%、占总共 A 股 1.4%。

  必要注意,正在油价络续下跌或者络续上涨景遇下,行业红利才气将受到明显影响。20Q1 石油化工行业涌现不佳,毛利率仅为 10.6%,为 2010 年从此的最低值,要紧缘由正在于油价接续下跌带来的库存转化耗损以及墟市供需不屈均带来的红利耗损。咱们以为,上半年稀少是二季度行业仍将深受原油库存转化耗损、墟市供需转化耗损以及原油发售耗损等困扰,行业红利才气预期不会显着改正;思索到下半年油价大意率坚持当出息度乃至小幅震撼上行,以及下逛需求好于上半年,估计下半年行业红利才气将环比显着改正。

  我邦石油和化工行业是以石油、自然气、煤炭等为原料分娩餍足人们分娩生涯需求的种种产物,是我邦要紧的支柱工业之一。邦度统计局数据显示,截至 2019 年岁终,我邦石油和化工行业范围以上企业 26271 家,开业收入 12.27 万亿元、利润总额 6683.7 亿元,差别占寰宇范围工业开业收入的 11.6%和 10.8%。

  摘要: 等等。二6月“油价”窄幅震撼,估计下半年行业红利环比改正原油本钱占企业开业本钱的4070支配,以是油价的凹凸直接影响到石油化工行业的红利才气。石油化工行业红利与油价程度和走势息息相干。日常Brent油价正在50美元桶以下区间,行业处正在高红利区间,油价越低红利才气越强;正在5070美元桶的中油价程度下,石油化工行业固然较低油价程度红利才气有所降低,但已经处正在合理限度内;

  近年来,我邦石油需求稳步增进,产量基础稳固正在 1.9 亿吨支配,进口量逐年增进,对外依存度屡改进高。2019 年,受民营炼厂一连投产影响,我邦原油需求上升至 6.96 亿吨,同比增进 7.33%;产量 1.91 亿吨,止跌回升,同比扩张 1.01%;进口原油 5.06 亿吨,同比增进 9.49%;对外依存度到达 72.55%,创年度新高,较上年增进 1.7 个百分点。5 月我邦加工原油 5790 万吨,环比扩张 7.5%。合座来看,1-5 月我邦加工原油 2.61 亿吨,同比增进 0.73%,评释下逛需求出手修复。同期,原油产量 8090 万吨,同比增进 2.03%;原油进口 2.16 亿吨,同比增进 5.10%;原油外观消费量 2.96 亿吨,同比增进 4.37%;对外依存度 72.7%,接连坚持高位。跟着我邦炼油才气扩修以及下逛产物需求的晋升,估计另日几年我邦原油需求照样维系增进,但增速将趋于放缓.

  邦度统计数据显示,经发端核算,2019 年我邦 GDP 到达 990865 亿元,按可比价值计划同比增进 6.1%,相符 6%-6.5%的预期主意。新冠疫情进一步加剧了邦内经济下行压力,2020 年一季度邦内分娩总值 206504 亿,按可比价值计划同比降低 6.8%。个中,第一工业扩张值 10186 亿元,降低 3.2%;第二工业扩张值 73638 亿元,降低 9.6%;第三工业扩张值 122680 亿元,降低 5.2%。

  原油本钱占企业开业本钱的 40%-70%支配,以是油价的凹凸直接影响到石油化工行业的红利才气。单从原料本钱角度来看,低油价对石油化工工业是利好,不光是正在原料端消浸了本钱,并且有助于消浸燃动力破费等其他本钱,巩固石油化工行业的红利才气。正在高油价程度下,上逛开采行业非凡受益,但对下逛石油化工行业来说,因为墟市逐鹿激烈,良众产物无法完成本钱的向下改观,使得价差收窄,行业红利空间将被大幅缩小,企业红利才气承压。

  思索到石油化工行业处正在通盘工业链的中逛闭头,且通盘工业链细分子行业稠密,各细分子行业景气影响成分纷歧、涌现各异,本申报重心缠绕石油化工行业举行阐发和理解,合意向工业链两头延长。

  据《全邦能源蓝皮书:全邦能源进展申报(2019)》显示,自然气正在我邦一次能源的占比从“十二五”初期的 5%稳步晋升至 2018 年的 7.5%;另日 10 年,我邦自然气占比将由 2018 年的 7.5%上升至 15%支配。中石油经研院预测数据显示,2035 年我邦自然气需求将达 6200 亿方,个中自产 3000 亿方,约 52%必要依赖进口。咱们以为,正在我邦城镇化率慢慢晋升、自然气管网组织日趋完美,以及境况办理等众重成分饱励下,我邦自然气需求仍将处于黄金进展期,另日进展潜力和增量空间雄伟。

  截至 6 月 28 日,我邦石油和化工行业总市值 4.1 万亿,总共 A 股总市值 69.9 万亿,占到总共 A 股的 5.9%。个中,石油化工行业总市值为 0.88 万亿,占通盘石油和化学工业 21.4%、占总共 A 股 1.3%。

  2019 年我邦制品油需求 3.10 亿吨,同比降低 2.95%,接连负增进,要紧缘由系柴油需求存正在较大降幅所致。总体来看,制品油需求涌现接连分歧。个中,汽油需求 1.25 亿吨,了结近年来的低速增进,转为负增进,同比降低 1.01%;柴油需求 1.46 亿吨,接连负增进,同比降低 6.25%;火油需求 3870 万吨,维系较疾增速,同比增进 4.32%。受邦内制品油墟市饱和但供应过剩影响,出口量接连扩张,终年到达 5536 万吨,同比增进 20.15%。跟着邦内炼油产能一连开释投产,制品油出口量仍将维系迅速增进,邦内墟市照样承担极大的需要压力。5 月我邦制品油产量接连环比上涨,但同比仍降低 9.7%。总的来看,1-5 月我邦制品油产量 1.29 亿吨,同比降低 12.9%;制品油出口 2443 万吨,同比扩张 6.7%;制品油外观消费量 1.06 亿吨,同比降低 16.2%。个中,汽油、火油、柴油外观消费量差别同比降低 18.9%、32.7%、9.4%,降幅均有所修复。因为邦内制品油墟市已然饱和,制品油产量占比正在慢慢降低,更众的转向分娩化工品。

  石油化工行业红利与油价程度和走势息息相干。日常 Brent 油价正在 50 美元/桶以下区间,行业处正在高红利区间,油价越低红利才气越强;正在 50-70 美元/桶的中油价程度下,石油化工行业固然较低油价程度红利才气有所降低,但已经处正在合理限度内;若油价打破 70 美元/桶,接连向高位上涨,行业红利将文雅缩窄。

  4 月份,正如咱们所占定的那样,因为供需重要失衡油价处正在震撼寻低阶段,合座接连走低。4 月 13 日 OPEC+实现史籍性的减产赞同,但并未煽动油价上涨。咱们以为缘由正在于两个方面,一是减产量(5 月 1 日起进作为期两个月的首轮减产,减产额度为 970 万桶/日)并不敷够补偿需求的降低(约 2000 万桶/日);二是减产奉行时候题目,因为首轮减产将正在 5 月份举行,4 月份墟市上照样面对供应重要过剩、石油积蓄才气不敷的压力。4 月 20 日 WTI 油价史籍初次跌至负值,报收于-37.63 美元/桶。

  正在我邦能源消费构造转型升级配景下,我邦自然气需求维系稳重增进势头。2019 年我邦自然气需求约 3043 亿方,同比增进 7.39%;产量 1736 亿方,增速降低,仅增进了 7.83%;自然气进口 1343 亿方,同比增进 6.83%,增速大幅回落;对外依存度照旧处正在高位,到达 42.93%,较上年降低 0.23 个百分点。1-5 月,我邦自然气外观消费量约为 1328 亿方,同比增进 5.25%;产量 788 亿方,同比增进 8.72%;进口自然气 558 亿方,同比增进 1.76%;对外依存度 40.6%,接连坚持高位。

  石油和化工行业工业链长、涉及面广、产物稠密,且上下逛相闭非凡严密。按照中信证券行业分类,咱们将通盘石油和化工工业链分为 9 个子行业,囊括石油开采、石油化工、煤炭化工、农用化工、化学纤维、化学原料、塑料及成品、橡胶及成品、其他化学成品。个中,石油化工行业处于通盘工业链的中逛,与上下逛相闭非凡严密。

  影响石油化工行业景心胸的成分稠密,要紧驱动成分囊括宏观经济运转/战略原则、能源消费、油价、产能投放、要紧产物需求、产物价差等。

  正在均匀市值方面,我邦石油和化工行业均匀市值 113 亿,同期总共 A 股均匀市值 181 亿。个中,石油化工行业均匀市值为 326 亿,要紧系中邦石化市值较高所致。

  能源消费日常被视为经济进展的同步目标,与工业化历程亲近相干。跟着我邦经济络续增进,我邦能源消费亦外示增进之势,但于 2012 年出手增速明显降低。跟着我邦进入后工业时期及需要侧构造性变革的络续促进,能源消费与经济进展相干性正正在趋弱。近些年我邦能源消费已然步入低速增进形式。估计另日几年,我邦经济中速增进仍将饱励能源消费低速上涨,但涌现分歧,个中自然气需求已经维系较高增速,石油需求增速趋于放缓、煤炭需求则基础持平。

  思索到我邦汽油需求将坚持低速增进、柴油需求或进入平台期、航煤需求增进稳重,合座来看,我邦制品油需求已然步入低速增进乃至负增进形式。

  截至 6 月 28 日,我邦石油和化工行业共有 363 家上市公司,占到总共 A 的 9.4%,正在 A 股墟市位居前二。个中,石油化工行业有 27 家上市公司,占我邦石油和化工行业的 7.4%、占总共 A 股 0.7%。

  进入 6 月份,沙特、科威特和阿联酋希望正在 6 月异常减产 118 万桶/日,以及各产油邦最终就延期 970 万桶/日减产赞同一个月实现共鸣。截至 6 月 26 日,Brent 和 WTI 油价差别到达 41.02 美元/桶、38.49 美元/桶,外示窄幅震撼走势。

  投资提议:看好下半年行业红利预期环比改正带来的投资机遇,推选卫星石化(002648.SZ)、上海石化(600688.SZ)、中邦石化(600028.SH)。(以上图外来历于中邦银河证券切磋院)

  5 月份,受 OPEC+减产驱动以及需求有所好转等成分影响,油价重心大幅上移。Brent 和 WTI 油价月涨幅差别到达 21.68%、72.18%,为 2020 年从此的月度初次正增进;但与岁首比拟,油价照样处正在低位,同比降低 46.5%、41.9%。

  我邦要紧石化产物(PE、PP、PX、EG 等)需求好于制品油需求的增进。2019 年我邦 PE需求 3403 万吨,同比增进 14.7%,略有降低,但已经维系较为稳重的需求增进;因为产量增进低于进口量增进,对外依存度有所晋升,到达 48.1%。21点相较于 PE,我邦 PP 需求增速放缓, 2019 年需求 2550 万吨,对外依存度基础稳固正在 12%支配,缺口要紧外示正在东南亚和中东的低本钱通用产物以及来自欧洲、日本、美邦的高附加值产物。2019 年我邦 PX 需求 2962 万吨,同比增进 13.3%,较上年增进 3.7 个百分点;EG 需求 1733 万吨,同比增进 5.5%,较上年降低了 8.5 个百分点;PTA 需求 4515 万吨,同比增进 11.2%,较上年降低 2.7 个百分点。归纳来看,我邦石化产物需求涌现合座乏力。

  石油化工是指以石油和低碳烷烃(乙烷、丙烷等)为原料,分娩油品(汽油、火油、柴油、燃料油、润滑油、白腊、沥青等)和石化产物(“三烯”、“三苯”、合成树脂、合成橡胶等)的加工工业。化肥、碱等产物,以及通过“三烯”、“三苯”分娩的其他种类的少少粗糙化学品,习俗上仍旧不属于石油化工的领域。

  2019 年,油价外示窄幅震撼走势,Brent 原油均价到达 64.16 美元/桶,同比降低 10.50%。尽量受到 7 月 OPEC+耽误减产、9 月沙特油田遇袭、12 月深化减产等利众成分影响,但环球经济放缓带来的原油需求增速降低主导了终年油价走势,原油墟市变现较为平定。